شاخص قیمت مصرفکننده چین در ماه ژوئن نسبت به ماه قبل ۰.۳٪ کاهش یافت و پایینتر از انتظار بازار برای افت ۰.۲٪ قرار گرفت. این رقم ضعیفتر از پیشبینیها نشان میدهد با ورود به نیمه دوم سال، شتاب قیمتها در داخل کشور همچنان کمرمق باقی مانده است.
در مقیاس ماهانه، میزان انحراف نسبت به اجماع ۰.۱ واحد درصد بود. نتیجه ژوئن الگوی تورم پایین در سطح مصرفکننده را ادامه میدهد و توجهها را به شرایط تقاضای کوتاهمدت و سرعت بازگشت قدرت قیمتگذاری در سراسر اقتصاد معطوف نگه میدارد.
فشارهای ضدتورمی و جانمایی بازار
دادههای ژوئن قیمت مصرفکننده چین آنچه را که به آن مشکوک بودیم تأیید میکند؛ تقاضای داخلی در حال لغزش است. این فشار ضدتورمی، سیگنال روشنی برای جانمایی در جهت تداوم ضعف اقتصادی است. ما این را یک عدد مقطعی نمیبینیم، بلکه آن را تشدید یک روند پایدار تلقی میکنیم.
این موضوع نگاه ما را برای اتخاذ موقعیت فروش در کالاهای صنعتی تقویت میکند. شاخص قیمت تولیدکننده چین تقریباً دو سال است در محدوده منفی قرار دارد و این داده ضعیف مصرفکننده، یکی از پایههای حمایتی قیمتها را تضعیف میکند. از این رو، به خرید اختیار فروش (پوت) روی ETFهای مرتبط با مس یا گرفتن موقعیت فروش در قراردادهای آتی فکر میکنیم؛ چرا که قیمت مس طی یک ماه گذشته با همین نگرانیها بیش از ۵٪ افت کرده است.
در جبهه ارز، این وضعیت باعث میشود نسبت به ارزهای وابسته به کالا بدبینتر شویم، بهویژه دلار استرالیا. از منظر تاریخی، نرخ AUD/USD همبستگی مثبت بالایی با دادههای اقتصادی چین دارد. ما از طریق قراردادهای آتی به موقعیتهای فروش اضافه میکنیم و انتظار داریم با هضم این ضعف توسط بازار، حرکت نزولی شکل بگیرد.
سهام، واکنش سیاستی و پیامدهای جهانی
در بازار سهام، واکنش فوری میتواند منفی باشد؛ بنابراین در حال بررسی استفاده از اسپرد اختیار فروش روی شاخص هنگسنگ برای پوشش ریسک افت هستیم. با این حال، باید برای احتمال اعلام محرک از سوی پکن نیز آماده بود. آخرین بار که بانک مرکزی چین (PBoC) در ابتدای ۲۰۲۶ کاهش معنادار نرخ بهره انجام داد، جهشی تند اما موقتی در بازار ایجاد شد.
بنابراین، ما بانک خلق چین را از نزدیک برای هرگونه نشانهای از تسهیل سیاستی—مانند کاهش نسبت سپرده قانونی (RRR)—رصد میکنیم. چنین اقدامی اکنون بسیار محتمل است و میتواند طی چند هفته آینده رخ دهد. هرگونه اظهارنظر رسمی که به محرک اشاره کند باید بهعنوان سیگنالی برای احتمال تعدیل موضع بدبینانه ما تلقی شود.
این ضدتورمِ صادرشده از چین میتواند برای بانکهای مرکزی غربی نیز مسئلهساز شود و احتمالاً چرخههای انقباضی آنها را کندتر کند. این موضوع از موقعیتهای فعلی ما در قراردادهای آتی اوراق بدهی دولتی با سررسیدهای بلندمدت حمایت میکند. در کوتاهمدت، مسیر کممقاومت برای رشد جهانی را نزولی میبینیم.
